去年年底,我们在《2023年值得配置的行业(1)》中谈到了黄金的机会。今年黄金基本符合预期,在弱势行情下,走得相对很不错。
一年快过去了,黄金的逻辑变了吗?
黄金的本质,是没有利息的实物货币。
经济好的时候,我们看不上黄金,因为它没有利息,也不产生现金流。只有经济差的时候,利率不断走低,甚至出现负利率,黄金才具有吸引力。
注意,这里的利率是实际利率,不是名义利率。我们平时说的加息降息,都是名义利率。
实际利率=名义利率-通胀。
比如,名义利率是2%,通胀4%,实际利率就是-2%。
简单说,黄金是实际利率的反面。
要想分析黄金的涨跌,主要就是从两方面入手:
1、通胀如何?
主要是关注美国的通胀,平常时候通胀不需要考虑,因为变化都不大。但我们面临的是大时代,各国通胀数据都是新高,历史少有。
2022年,美国CPI一度创下近40年以来的高点,随后一路走低,已经回调了不少。
2、名义利率:十年期国债收益率。
虽然通胀数据从去年就见到最高点,但美国10年国债收益率一直在上行,直到上个月底才见到高点,开始转头略微下行。
正是因为名义利率上行,而通胀下行,导致实际利率上行,对金价有压制。
上周公布的10月美国通胀数据低于预期,CPI同比增3.2%,低于市场预期的3.3%,前值是3.7%。在此影响下,降息的预期起来了,美国10年国债收益率终于开始下行。
名义利率的下降空间很大,而通胀的降幅有限了,最终会带来实际利率的下行,对金价是利多。
其实,今年国际金价能高位震荡,也是由于避险属性,因为俄乌冲突的原因,市场对战争和黑天鹅的担忧加剧,黄金受到追捧。
正是基于避险逻辑,各国央行都在纷纷购入黄金,比如2022年,各国央行黄金购买量是1136吨,这是自1950年有记录以来(包括1971年美元与黄金脱钩以来)的最高净购买水平,且为央行们连续第13年净购买黄金。
全球黄金市场,各国央行是最大玩家,再也回不到过去了,这或许才是开始。
我们从过去100多年的金价走势看,其总体呈现平台—跃升交替走势,而且近年来金价平台震荡的时间越来越短。
如果明年美国能如期降息,或者再出现衰退,黑天鹅等事件,可能会带来金价突破目前的震荡区间,打开上行空间。
就个人来说,值此动荡时期,我们都该重视黄金的配置。黄金与其他资产的相关性低,作为资产配置分散的效果更好,也能有效平抑整体持仓的波动。
提到看好黄金,很多人对黄金ETF(518850)可能比较熟悉,它的底层资产是实物黄金,所以投资黄金ETF(518850)跟买实物黄金的收益率几乎一致。
其实除此之外,还可以买黄金股票。
提到看好黄金,很多人第一反应是买黄金,但其实还可以买黄金股票。
从历史数据来看,黄金股的上涨弹性大于金价,隐含杠杆约1.3倍:过去三年黄金股相比现货黄金的贝塔约1.3倍,上行区间的贝塔1.5倍。
黄金股分两种:黄金采掘冶炼(金矿公司)和黄金加工销售(黄金珠宝零售)。
金矿公司是资源品逻辑,金价上涨带来矿产资源价值重估,探矿权升值,资源品的杠杆效应显著提升金矿公司股价上行弹性;不同公司金矿资源量决定不同黄金股的超额收益。
黄金珠宝零售是消费品逻辑,金价上涨带来金饰商品存货价值重估,存货量即为金价弹性系数,叠加消费品渠道收入扩张和品牌集中度提升逻辑。
总之,黄金股或许可以认为是黄金价格的放大器。
看好黄金股,不知道买哪个的话,可以直接关注黄金股ETF(159562),明天起正式发行。
黄金股ETF跟踪的是中证沪深港黄金产业股票指数(指数代码:931238),该指数从内地与香港市场中,选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本,以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。
下图是指数的十大权重股,持仓集中度比较高,主要就是持有这些大的黄金股票。
黄金股ETF(159562)是华夏基金发的,其深耕ETF领域18年,连续七年获评“被动投资金牛基金公司”奖(2015-2021年度),指数投资能力是比较突出且受到业内认可的。截止2022年末,华夏基金旗下被动权益产品管理规模超3700亿元,是境内唯一一家权益ETF产品规模突破3000亿元的基金公司。
目前华夏基金有完善的被动权益产品线和业内一流的指数团队,为黄金股ETF(159562)提供了强有力的投研服务和后盾支持。
感兴趣的读者,可以关注研究下。
风险提示:观点仅供参考,不代表投资建议。市场有风险,投资需谨慎。
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