宏观数据跟踪提供各项指标的分析思路和方法。

本周（11月14-20日），国家统计局发布了10月份宏观经济数据。本文解读消费、投资、房地产和工业四项数据。

01

消费·再转负

消费：社会零售增速再转负，期望防控二十条松绑

国家统计局公布数据显示，10月份，社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%，在9月同比增速回落的基础上又回落了3.0个百分点，较8月的同比增速回落了5.9个百分点。

这一数据低于市场预期的0.7%，基本符合我在上周日《本周重点关注》中“10月社会消费品零售可能超预期回落，同比增速可能降至零附近”的判断。

社会零售超预期下降的主要原因：一是去年同期高基数；二是疫情相关因素。

先看高基数。10月份恰逢国庆长假，受假期消费刺激，去年同期的社会零售总额同比增速为4.9%，规模达到40454亿元，超过了今年9月份的水平。不过，今年国庆假期的社会面管控明显强于去年，假期消费大不如去年。

根据文化和旅游部数据中心的测算，2022年国庆节期间全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%；国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。

惨淡黄金周拉低了当月消费。以规模占比较大的餐饮收入为例，10月餐饮收入为4099亿元，较去年同期4460亿元同比下滑了8.1%；降幅比9月扩大了6.4个百分点，比8月扩大了16.5个百分点。

虽然10月社会消费品零售总额高于9月份的3767亿元，但高基数效应和今年惨淡黄金周促使当月同比增速转负。

另一个因素就是疫情相关因素。疫情的感染规模、防控级别与消费成反比。10月份，新冠肺炎感染病例在国庆假期后反弹，“二十大”期间回落，月底又迅速上升；整月全国性疫情管控严格。

10月份，仅食品和药品两项偏刚需的商品销售维持较高增长。其中，粮油、食品类同比增长8.3%，饮料消费同比增长4.1%，防疫开支增加推动中医药品销售同比上涨8.9%。

除食品药品之外，其它商品和服务销售收入基本下降，其中同比下滑幅度最大的前四项为：家用电器和音像器材类、通讯器材类、建筑及装潢材料类与餐饮收入，分别下滑了14.1%、8.9%、8.7%、8.1%。另外，汽车类消费维持正增长，同比增长了3.9%，但增幅较上月下降逾10个百分点；石油及制品类同比增长0.9%，但增幅较上月下降逾9个百分点。

这与10月份核心CPI数据保持一致。10月份剔除能源和食品的核心CPI上涨0.6%，也位处全年低点，反应了市场需求不足。

市场期望“优化防控20条”能够减少不必要的管控，增加经济活跃度，让更多人能够正常工作和生活。

02

房地产·再下降

房地产：投资融资销售再滑坡，仅次于4月份水平，促楼市十六条出台

1-10月份，全国房地产开发投资113945亿元，同比下降8.8%（降幅比1-9月扩大了0.8个百分点）；其中，住宅投资86520亿元，下降8.3%。

拆开单月来看，10月份的楼市，不仅没有出现“金九银十”的季节性旺季，投资、融资和销售全面再次滑坡，破坏了7-9月份的需求端深度艰难筑底的趋势，需求端和供给端均恶化。

投资创新低。10月开发投资规模为10386亿元，较9月下滑了2364亿，创今年3月以来最低，甚至低于受疫情困扰的4月份。与去年同期相比，10月份开发投资规模下滑了1980亿元。

房屋施工、新开工面积也弱于上个月。10月份施工面积、新开工面积比上个月分别减少了295万平方米、750万平方米。不过，10月房屋竣工面积为5686万平方米，好于前三个月，较9月份增加了1668万平方米。这或许受2000亿“保交楼”贷款和相关政策的刺激。

销售大幅下降。1-10月份，商品房销售面积同比下降22.3%；商品房销售额下降26.1%。单月来看，10月份商品房销售额为9452亿，较9月份大幅减少30%（4000亿左右），仅次于4月份的水平。与去年同期相比，今年10月商品房销售额也大降23%。

销售面积情况类似，10月份销售面积9757万平方米，与8月份相当，较9月份下降3775万平方米，远低于往年季节性旺季的水平。与去年同期相比，今年10月销售面积也减少了23%。

通过销售额比销售面积，可以得出平均粗房价。核算结果显示，10月份平均粗房价为9687元/平方米，较9月份下降了300元左右，低于去年同期的9749元/平方米。“金九银十”不仅没有提振市场需求，平均粗房价较7月份的10471元/平方米、8月份的10407元/平方米明显下滑。

四大融资大降。1-10月份，房地产开发企业到位资金125480亿元，同比下降24.7%，降幅较1-9月扩大了0.2个百分点。其中，国内贷款14786亿元，下降26.6%；自筹资金44856亿元，下降14.8%；定金及预收款41041亿元，下降33.8%；个人按揭贷款20150亿元，下降24.5%。

单10月房地产开发企业到位资金11182亿元，比9月份减少2299亿元，仅仅高于4月份。与去年同期相比，10月份开发企业到位资金同比减少了3929亿元。

其中，四大融资渠道单月环比、同比则均大降：

环比来看，定金及预收款下滑幅度最大，减少了20%；同样能反映需求端的个人按揭贷款下滑幅度其次，减少了18.6%。此外，国内贷款环比下滑了18.5%，自筹资金环比下滑了10.6%。

同比来看，定金及预收款下滑了30.9%，个人按揭贷款下滑了31.3%；国内贷款下滑了18.3%，自筹资金下滑了20.6%。

整体来看，10月房地产投资、融资和销售数据较9月份均大幅回落，基本仅次于今年4月的水平，打破了三季度需求端深度艰难筑底的趋势，市场基本面再度恶化。

因此，不难理解为何央行及银保监会在本月11日发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（金融房地产16条）。其中多项支持措施支持房企融资、债务展期及流动性纾困。

03

投资·回落

投资：10月整体投资回落，出口制造业增速下降，房地产投资拖累明显

1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）471459亿元，同比增长5.8%。10月份固定资产投资总额为50047亿元，比去年同期多2051亿元，同比增长4.2%；不过，10月份固定资产投资总额低于9月份，减少4259亿元。

固定资产投资三大模块：基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长18.9%，维持强势；制造业投资增长9.7%，增速有所下降；房地产开发投资同比下降8.8%，再度下滑。

10月份投资三变化：一是房地产投资进一步下降（以上已分析）；二是制造业，尤其是中游出口制造业投资增速有所下降（符合之前的预测）；三是民间投资增速进一步降低。

我们主要看制造业投资增速的下降。受10月份出口同比负增长的拖累，下游纺织业投资增速下降，中上游的金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业投资增速有所下降。

化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业、电气机械和机械制造业、计算机通信和其它电子设备制造业依然维持高投入。

另外，国有控股投资增速为10.8%，较前期增长0.2个百分点；民间固定投资增速同比增长1.6%，较前期下降0.4个百分点。分登记注册类型看，港澳台商企业固定资产投资增长2.3%，外商企业固定资产投资下降3.0%。

04

工业·回落

工业：增加值增速回落，出口制造业降幅较大

10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.0%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），较上月下降1.3个百分点，低于预期5.2%，符合上周日《本周重点关注》中“10月规模以上工业增加值同比增速也可能超预期回落”的判断。

分三大门类看，10月份，采矿业增加值同比增长4.0%，较上月回落3.2个百分点；制造业增长5.2%，较上月回落1.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%，较上月增加1.1个百分点。

上游原材料开采和加工领域整体有所下降（除石油）：煤炭开采和洗选业增长3.0%，较上月回落4.7个百分点；石油和天然气开采业增长6.7%，较上月增加2.2个百分点；与进口走势保持一致。

下游靠内需支撑的制造业进一步下降：农副食品加工业下降2.0%，较上月下降3.5个百分点；食品制造业增长0.3%，较上月下降2.4个百分点；酒、饮料和精制茶制造业增长1.5%，较上月下降4个百分点；与消费走势保持一致。

下游受出口影响的制造业降幅扩大：纺织业下降4.2%，降幅扩大2.6个百分点；橡胶和塑料制品业下降0.8%，较上月下降2.2个百分点；与劳动密集型商品出口走势保持一致。

中游及偏上由出口带动的加工制造业有所下降：金属制品业下降3.1%，较上月下降4.4个百分点；通用设备制造业增长2.0%，较上月下降0.2个百分点；专用设备制造业增长3.0%，较上月下降1.9个百分点；有色金属冶炼和压延加工业增长6.8%，较上月下降1个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长0.5%，较上月下降7.1个百分点。

而化工、黑色系、汽车、计算机及电子增加值同比增速有所下降，但依然维持高增长。化学原料和化学制品制造业增长9.8%，较上月下降2.3个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业增长10.2%，较上月下降0.4个百分点；汽车制造业增长18.7%，较上月下降5个百分点；计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.4%，较上月下降1.2个百分点。另外，电气机械和器材制造业持续扩张，同比增长16.3%，较上月上升0.5个百分点。这些行业与上面的相应行业高投入基本保持一致。

具体到产品方面：上游的水泥、生铁、粗钢、钢材和原煤的产出较9月份均有所下降；跟出口相关的工业机器人、发电机组、微型计算机设备、集成电路的产出下降幅度较大，与机电出口增速回落保持一致；汽车225.9万辆，新能源汽车75.2万辆，手机15431万台，均维持高产出，但是较9月份有所下降；受公共投资带动的部分产品产量增加较快，如航空航天铝材、移动通信基站设备、生物基化学纤维产量分别增长281.5%、39.1%、33.8%，充电桩、光伏电池、风力发电机组产量分别增长81.4%、69.9%、43.9%。

透过10月宏观数据再看11月“优化20条”和“楼市16条”，思路会清晰一些。