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最惨疫苗股:科创板上市一年,破发70%

2022-11-02 12:10

以下文章来源于医药投资部落 ,作者AnJ

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医药圈里研发与投资的那些事儿


作者 | AnJ
来源 | 医药投资部落

导语:成大生物,已经到了必须发生改变的时刻。

2022年10月28日,是成大生物(SH:688739)登陆科创板1周年的日子,也是其1.34亿股限售股解禁的日子。
上午9点30分,成大生物大幅低开,很快就锁定了-20%的跌停板,股价定格在33.95元,相比于1年前的110元的发行价,已经破发近70%,市值蒸发约310亿,堪称A股有史以来最惨疫苗股。
单品打天下

成大生物成立于2002年6月,是A股上市公司辽宁成大旗下的控股子公司,2021年以拆分上市的方式登陆科创板。
虽然成立时间超过20年,但是成大生物目前仅有两款商业化产品,分别为人用狂犬病疫苗和灭活乙脑疫苗,其中人用狂犬病疫苗是其绝对的营收主力产品。
从2019年到2021年,成大生物营业收入分别为16.77亿元、19.96亿元、20.88亿元,其中人用狂犬疫苗的占比分别为94.87%、97.99%、99.95%。
也就是说,成大生物其实就靠人用狂犬病疫苗这一个大单品打天下。
2004年12月成大生物推出“成大速达”疫苗,成为中国第一个使用生物反应器技术开发的人用狂犬病疫苗;2005年5月,“成大速达”上市,中国第一个无佐剂高效价人用狂苗诞生。
在2005年,整个中国医药产业还处于洪荒时代,能够研发人用狂犬病疫苗,其技术在当时的行业中毫无疑问是颇为领先的。
遗憾的是,从此以后,在2005年~2022年漫长的17年内,成大生物再也没有像样的重磅产品上市。
此后的2008年上市的一款灭活乙脑疫苗,并没有激起太多的市场反响,目前处于销售日益下降、无限趋近于0的窘境。
狂犬疫苗市场成为红海

成大生物一度在中国的人用狂犬疫苗市场占据主导地位。
2016-2017年,成大生物的狂犬疫苗批签发数量为398.92万人份与622.98万人份,市场占有率为31.67%与37.94%,同期长生生物批签发数量为274.22万人份与269.01万人份,市场占有率为21.77%与16.38%。
随着长生生物因造假时间东窗事发而退出市场,成大生物迎来了最为辉煌的时代。
2018-2019年,成大生物市场占有率迅速提升。
公开财务数据显示,2018年公司获得批签发数量为564.60万人份,占比44.05%。2019年上半年,成大生物获得狂犬疫苗批签发446.03万人份,同比增长45.71%,市占率进一步提升至71.66%。
但随着越来越多的企业进入到人用狂犬病疫苗市场,市场自2018年起就由供不应求转变为激烈竞争的局面。
随着越来越多的竞争对手进入市场,狂犬疫苗原有的市场格局受到了严重的冲击。

2021年~2022年Q3,狂犬疫苗签发批次数据(数据来源:中检院、国联证券)
从上图可以看出,在2021年,成大生物在人用狂犬疫苗签发批次中,可以保持大约40%~50%的比例,但是到了2022年,市场格局出现了重大的变化,其签发批次在2季度和3季度呈现断崖式下跌。
目前尚不清楚这种下跌的具体原因,但是来自同行的巨大竞争压力,毫无疑问已经显现无疑。
来自安信证券研报数据显示,截至今年8月25日,我国已获批上市的狂犬疫苗共有19个(含液体、冻干两种剂型)。
其中,6个产品为一代狂犬疫苗,12个产品为二代狂犬疫苗,三代狂犬疫苗仅有康华生物的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)获批上市,而该产品也是作为康华生物的核心产品。
康华生物2022年半年度报告显示,今年上半年,人二倍体细胞狂犬疫苗批签发389.77万支,同比增长151.11%;该产品报告期内销售额超6.45亿元,同比增长19.42%,毛利率达94.03%。
此外,还有大量的在研项目在路上。
国联证券数据显示,目前进入注册程序的狂犬疫苗项目共有 22 项,其中华兰疫苗、康润生物和雅立峰、康泰生物均已报产;成都所、智飞生物和成大生物处于临床III期试验阶段。
因此,靠狂犬疫苗一个单品打天下的成大生物,其基本盘正面临竞争对手的强烈冲击,而整个狂犬疫苗市场的规模增长已经越来越缓慢,未来格局就是几十家企业在有限的存量市场展开激烈的角逐。
成大生物,已经到了必须发生改变的时刻,或奋起直追或居安思危;今日的中国医药产业,已经几乎不存在靠单一产品躺赚的机会,任何一个还有点利润空间的细分领域,颠覆者们随时会蜂拥而入取代你的位置。


来源: mp.weixin.qq.com/s/?source_url=https%3A%2F%2Fmp.weixin.qq.com%2Fs%2FpYu6T5A71mxvFNIozQHFwA&id=b689482ee1300bd3864bb9a342d5f37b

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