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资本论 | 这是投出几十亿,还能安然入睡的赛道

2022-06-25 10:50

以下文章来源于亿欧汽车 ,作者刘慧莹

亿欧汽车 .

专注汽车出行领域科创报道与投资价值研究


伴随政策支持和制造业壁垒,动力电池产业是一个短期难以受到宏观经济波动影响,长期充满想象力和确定性的赛道。



来源 | 亿欧汽车

作者 | 刘慧莹

出品 | 投资人说(touzirenshuo)




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自2021年下半年以来,锂、钴、镍等动力电池原材料的大幅涨价,将下游动力电池及整车厂的心态搅动得难以平静。

 

2022年3月,疫情导致的供应链短缺如同雪上加霜,为原本呈现爆发态势的新能源汽车市场泼了盆冷水,让布局动力电池的紧迫性彻底凸显。

 

作为新能源汽车的心脏——动力电池的性能不仅决定了车辆安全系数、续航里程等硬性指标,其占据整车近40%的成本更是直接影响到车企的盈利能力。

 

车企向来是汽车产业链的主导者,自然想在新能源时代站稳脚跟。


尽管动力电池是新能源汽车的“命门”,但却偏偏不是多数车企的长处

 

在新的需求与机遇之下,资本蠢蠢欲动

 

据亿欧数据统计,从2017年5月到2020年5月的四年时间里,动力电池领域的投融资数量持续呈下降趋势;


直至2021年下半年,与动力电池相关的融资数量一跃而起,在2021年5月至2022年5月里,实现同比124.5%的融资数量增长。

 

 

在近两年获得融资,且融资额已披露的动力电池厂商中,单笔融资过十亿的厂商超过15家。

 

其中,蜂巢能源分别在2021年的7月和12月获得102.8亿、60亿元融资,国轩高科在2020年5月获得80亿元融资,欣旺达、光宇电池等厂商也在近期获得不少于20亿元的融资。

 

前景可期的赛道与涌入的巨额资本,成就了动力电池老大哥宁德时代,也让二线厂商迅速崛起和成长。

 

巨头博弈,风起云涌,赛场固然瞩目。

 

但身居赛场之外,为动力电池发展提供弹药粮草,为产业布局深远、出谋划策的资本巨头,也是推动动力电池发展变革的重要力量。

 

在对势能的洞瞻下,资本一定程度上决定了钱的流向,助推了产业风向。

 

01

稳稳的赛道

谈及动力电池投资,多位投资人给出了高度相似的描述——这是一个确定性的机会。
 
杉杉创投常务副总经理徐斌告诉记者,动力电池行业难以受到宏观经济波动的影响,新能源汽车保有量远未登顶,使动力电池的市场发展充满想象空间
 
对产业来说,无论“十四五”规划中提出的“碳达峰”、“碳中和”目标,还是近年来中国在新能源汽车领域接连推出的支持性政策细则,无一不释放出对新能源汽车发展的利好性信号。
 
2022年第一季度,新能源汽车市场渗透率达到19.3%。
 
面对这一数据,凯辉基金合伙人李贸祥告诉记者,从行业规则来看,当渗透率超过15%时,该行业就能基本站稳脚跟;而渗透率从20%到50%,会是其高速发展的阶段,“这是一张明牌。”
 
动力电池产业依托传统制造业技术壁垒高、资产密集度高的特征,也为其日后发展提供了坚实的壁垒。
 
“这是一个非常难得的能够承载‘你投出去几十个亿,还能安心睡得着觉’的赛道。"北汽产投副总经理贾广宏如是形容。
 
这些机遇并非独属于动力电池产业,与新能源汽车休戚相关的整个上游三电(电机、电池、电控系统)厂商,都将因新能源汽车赛道的追赶,成为资本的优质布局标的。
 
对需要依靠动力电池这颗心脏,赋予车辆跃动生命的主机厂来说,其对动力电池供应链的布局,几乎是未来掌控新能源汽车制造主动权的必选项。
 
依托上汽集团,致力于先进制造、前沿科技等汽车出行生态圈领域的恒旭资本董事长陆永涛告诉记者,供应链安全稳定对于车企来说很关键,尤其在疫情之后,车企为供应链配备二供、三供几乎成为必然
 
供应链对于动力电池厂商自身来说也很关键。陆永涛强调,恒旭资本不仅在各个电池赛道有所布局,还投资了动力电池产业链上游的赛道,形成恒旭特有的生态圈,有效降低供应风险,形成安全稳定的供应链体系。
 
李贸祥坦言,动力电池之所以打明牌,也是因为它具备非常高的入行门槛(无论是资本支出,市场集中度,还是全球范围的竞争),所以任何能够跑出来的玩家数量一定是有限的。

但是行业的终局会是寡头竞争,并非是一家独大

“这才会有这几年第二梯队电池玩家不断向行业龙头发起挑战。 ”
 
稳的背后,实则是电池和制造领域的先行者,用资本、技术、漫长的时间积累和市场检验所堆砌出的护城河。
 

02

挑战宁王,不如拓土开疆

如今的动力电池领域,正呈现出“万亿宁王,一超多强”的发展格局。
 
诚如市值和市占率所共同勾勒出的宁德时代,其万亿市值和行业龙头的地位,短期内难以撼动。
 
从合作方来看,宁德时代几乎掌控了整个中国新能源汽车市场的动力电池生意;

从市场占有率来看,宁德时代在2022年第一季度全球市占率高达35%,尽管相比2021年有所下滑,但仍远超第二名LG新能源的15.9%。
 
虽然身居高位,但市场从不给宁德时代居高自傲的机会,因为从去年开始,动力电池原材料价格的暴涨就为宁德时代敲响一记警钟。
 
原材料价格上涨,提醒电池厂也要记得“保供”。
 
宁德时代也加强了对上游原材料的布局,力控磷酸铁锂、钠离子电池,规避上游钴、镍等稀缺矿产资源对电池成本的影响。
 
在电池产业下游,宁德时代也积极投入换电、充电等商业模式创新,并不断尝试新的电池技术路线。

“宁德时代所走的路,尝试的方向,往往是引领性的”,贾广宏如是评价。
 
陆永涛同样看好宁德时代,并指出,宁德时代对产业链进行的扩建都能在未来形成关键的壁垒。
 
但宁德时代的领先优势,并不意味着其他电池厂商失去了发展机会
 
李贸祥告诉记者,好比各家汽车厂的发动机拥有不同的调教和指标,造就了发动机体验和性能的差异,动力电池也有不同技术路线的差异,从更多维度细分了各自的市场。
 
在动力电池领域,每家都可以有不同技术路线选择——慢充、800V高压快充,以及锂电材料等,他们不是非此即彼的关系,而是根据各自需求诞生出的产品线。
 
对动力电池厂商来说,未来还有很多新的路线和随之而来的新机遇。
 
所以与其争抢同一块蛋糕,不如共同把蛋糕做大,分食属于自己的份额。
 
相比“战争”,李贸祥更希望用“竞争迭代”来形容当下的动力电池市场。
 
宁德时代目前的市场份额,也许为其他玩家带来了不安全感,但一家独大原因在于,目前的新能源汽车市场还不够大——未来的市场,是宁德时代一家无法吞下的。
 
“整车厂不会只找一家供应商,供应商也不会只做一个客户,未来是车企和动力电池厂商是互相渗透的过程。”徐斌直言。
 
毕竟一心一意从来不是商业的法则,有了“断供”的前车之鉴,主机厂接下来会抓紧对二供、三供等供应链的布局。
 
除了宁德时代、比亚迪、LG新能源等第一梯队厂商的成长,迅速崛起的腰部厂商也在印证这样的趋势。
 
徐斌指出,决定动力电池产业无法形成巨头垄断的另一个客观原因在于:

动力电池是一个没有天花板的产业——无论能量密度、续航时间、充电速度还是稀缺材料替代,都是电池可以不断去突破的技术革新点。
 
这也与贾广宏“电池长做长新”的判断相呼应:

链条上每一个新的突破和创新,都可能带来细分场景的应用落地甚至是产业链的重塑。这个领域需要长期积累,水大鱼大,对于懂材料、电化学,或者是懂制造的人,是一个门槛相对友好的领域。”
 

03

沙里淘金,资本各有打法

赛道稳健,前景大好。
 
面对资质上乘的动力电池领域,资本的助推就像持续不断地施肥浇水,把有潜力的种子耕耘得枝繁叶茂,硕果累累。
 
如何选择优质的种子,不同资本方的评价体系也不尽相同。
 
陆永涛告诉记者,恒旭资本评判投资标的优劣,主要基于以下五点:
 
1.估值。

资本更青睐被低估的优质项目;

2.客户认证。

能够实现装车与否,和装车的具体情况,能够反映出动力电池的技术水平;

3.成本。

决定了其在市场是否具有竞争力,而对上游原材料掌控力度则关系到供应链的安全;

4.生产控制技术的领先性;

5.对新技术的超前布局和掌控。

在下一代电池新技术出来时,能持续有领先优势,这样才能看得到市场的增长和利润。

同为产业资本的北汽产投,策略同样专而精。
 
贾广宏直言,北汽产投对自己的定位是:投新、投稀缺、重协同。

因此其优势就是对于新和稀缺资源的研判,及后续的产业协同。
 
贾广宏告诉记者,市场上不缺钱的项目,大家一窝蜂地去抢份额的项目,北汽未必追逐。

因为这个过程中并没有创造价值,但标的在行业和市场尚不认可时,北汽产投会及时出手,帮助真正有价值有前景的项目挺过最艰难的时期。
 
“例如,2021年二线动力电池厂商扎堆崛起时,我们相信这里面蕴含的机会,却仍然很克制。”

贾广宏表示,在市场上还对动力电池持观望态度时,北汽产投就投资了宁德时代、孚能科技;

在大家觉得高镍还太早的时候,其投资了容百科技和长远锂科;

在大家觉得碳碳负极还遥远的时候,其投资了安普锐斯……
 
引领创新,是北汽产投对项目重要衡量标准。
 
基于此,看到清陶在固态电池的工程化领域的扎实突破,北汽产投也在在国内车企中最早投资了清陶。
 
贾广宏直言,中国在固态电池赛道,包括固液混合领域,很可能走在世界前列,相信后续复合集流体等也会是这样。

“这个赛道长做长新,相信越来越多的细分领域都会走到世界前列。”
 
站在产业投资之外的李贸祥指出,不同于大部分发动机都是车企所有的燃油时代,面对需要高强度持续投入的“三电”产业,整车厂很难再单打独斗。
 
在他眼中,这一轮动力电池赛场,真正优秀的玩家,必须兼备优秀的产品迭代能力,和先进的智能制造业。
 
他直言:“真正在电池领域有多年积累和投入的玩家,能够在动力电池领域快速崛起。”
 
事实上,凯辉基金也将注下在由长城汽车剥离独立出的蜂巢能源,和消费电池业务起家的欣旺达上,二者都是很有潜力的玩家,也是最近一年中成长较快的两家动力电池厂商。

04

结 语

在动力电池产业的崛起和成长过程中,资本为产业成长按下加速键。
 
不同于互联网领域的跑马圈地,动力电池虽然炙手可热,但热度并非基于投机性的无序竞争,而是建立在传统电池厂商等制造业的多年积累之上。
 
正如多位投资人所预判,新能源汽车和动力电池产业是确定性的明牌,行业的蛋糕也会越做越大。
 
虽然目前有宁王独大,但可以预期的是,宁王是鲶鱼不是鲨鱼。

未来的新能源汽车产业发展,将是一个动力电池厂商与车企动态博弈,良性共存的过程。


 



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