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【海通金工】A股或将重拾升势,继续看好成长风格

2023-02-06 10:15
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量化择时及拥挤度预警周报(20230205)


上周A股市场先扬后抑。上证50指数下跌2.19%,沪深300指数下跌0.95%,中证500指数上涨1.48%,创业板指下跌0.23%。当前全市场PE(TTM)为18.1倍,处于2005年以来的40.3%分位点。日历效应上,2005年以来,各大宽基指数在2月上半月均表现较好。技术分析上,1. 从SAR指标来看,Wind全A指数位于反转点位之上,发出买入信号;2. 根据我们推算的筹码平均成本,Wind全A指数筹码获利约4.35%,发出买入信号;3. 根据我们的仓位配置模型,计算得出的A股权益类投资仓位为50%。4. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数,当前市场得分为153,处于2021年以来的96%分位点,已经连续17天位于90%分位点以上。综上所述,上周A股市场内外资分歧较大,先扬后抑。从技术面来看,A股的上涨趋势并未发生明显变化。同时,疫情冲击逐渐消退,经济恢复态势良好,1月PMI大幅上升,重回荣枯线之上。日历效应显示,市场2月上涨概率高。因此,我们认为,A股在经历了一段时间的上行后,迎来短暂盘整,但不改长期上行趋势,下周或将重拾升势。

从趋势模型上看,Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为1.91%,高于前一周(-0.13%),市场处于震荡市,Wind全A指数处于20日均线之上。

从量化指标上看,基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为1.59,高于前一周(1.25),意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.59倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升,周五为1.09,高于前一周(0.80),投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.76%和1.26%,处于2005年以来的50.42%和61.65%分位点,交易活跃度相比前期有所上升。

从宏观因子上看,1. 海通金工宏观动量月度择时模型显示,根据2023年1月底的最新数据,股票市场2023年2月信号为正向,其中经济增长、汇率、利率和风险情绪因子均发出正向信号。2. 根据国家统计局公布的数据,中国1月官方制造业PMI为50.1,高于前值47;财新中国制造业PMI升至49.2,同样高于前值49。3. 上周人民币汇率震荡,在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.41%、-0.76%。

从资金流向上看,北上资金上周流入341.80亿元,2023年以来累计流入1467.11亿元。

日历效应上,2005年以来,上证综指、沪深300、中证500、创业板指在2月上半月的上涨概率分别为83%、89%、94%、77%,涨幅均值分别为2.97%、3.81%、5.25%、4.51%,涨幅中位数分别为2.91%、3.32%、3.67%、6.06%,各大宽基指数均表现较好。

事件驱动上,1. 上周美股震荡上行,道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.15%、1.62%、3.31%。根据经济观察报,2月2日,美联储、欧洲央行、英国央行同步宣布加息。美联储上调联邦基金目标利率25BP,欧洲央行将三大关键利率均上调50BP,英国央行也是加息50BP。2. 根据中国新闻网,中国央行3日公布的2022年四季度金融机构贷款投向统计报告显示,工业中长期贷款增速显著提升,房地产贷款增速回落,房地产开发贷款增速提升。
技术分析上,1. 从SAR指标来看,Wind全A指数位于反转点位之上,发出买入信号;2. 根据我们推算的筹码平均成本,Wind全A指数筹码获利约4.35%,发出买入信号;3. 根据我们的仓位配置模型[1],计算得出的A股权益类投资仓位为50%。4. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数[2],当前市场得分为153,处于2021年以来的96%分位点,已经连续17天位于90%分位点以上。

[1] 仓位配置模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号(周线、日线),对市场趋势进行判断,并计算出具体仓位。

[2]  均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日、13日、21日等8种均线组合,比较不同均线与目前收盘价的相对位置,预测目前市场顶部/底部是否显现。

下周是春节假期后的第一个交易周,根据2005年以来的历史数据统计,春节长假后,存在十分显著的假期效应。上证综指、沪深300、中证500、创业板指在春节后第一周的上涨概率分别为78%、67%、50%、83%,涨幅均值分别为3.95%、1.02%、0.10%、2.74%,涨幅中位数分别为4.01%、1.09%、0.07%、5.09%。

此外,2006-2022年的17年间,每年2、3月份,小盘股的表现都更加活跃,收益优于大盘股的概率分别高达88.2%和82.4%。

综上所述,在A股春节休市期间,全球股市表现良好。日历效应与假期效应均显示,A股在春节长假后,投资者情绪较为高涨,且小盘股优于大盘股的可能性高。与此同时,技术面显示,A股或将迎来趋势性上涨。因此,我们认为,下周A股大概率继续上行,小盘风格或将占优。



2.因子拥挤度观察:估值因子拥挤度开始下行,成长风格或将开启

因子拥挤,是指跟踪或者投资某一因子的资金过多,使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象。因此,因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标。
根据海通量化团队前期发布的专题报告《选股因子系列(四十二)——因子失效预警:因子拥挤》,我们使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度。关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告。

下表展示了使用截至2023年2月3日的数据计算得到的常见因子的拥挤度。

以下四图分别展示了小市值、低估值、高盈利、高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中,小市值因子拥挤度0.10,低估值因子拥挤度0.34,高盈利因子的拥挤度-0.65,高盈利增长因子拥挤度-0.63。

3.行业拥挤度:汽车、电力设备及新能源、食品饮料、消费者服务、房地产的行业拥挤度相对较高
根据海通量化团队前期发布的专题报告《行业轮动系列研究15——行业板块拥挤度》,截至2023年2月3日,食品饮料、消费者服务、电力设备及新能源、汽车、房地产的行业拥挤度相对较高,通信和有色金属的行业拥挤度上升幅度相对较大。下列图表展示了截至2023年2月3日的行业拥挤度及相对上月末的变化。


4.风险提示

市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。
联系人:曹君豪 (021) 23219745

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