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【海通金工】上证50有望继续占优

2023-01-15 23:15
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量化择时及拥挤度预警周报(20230115)


上周A股市场继续上行。上证50指数上涨2.72%,沪深300指数上涨2.35%,中证500指数上涨0.75%,创业板指上涨2.93%。当前全市场PE(TTM)为17.3倍,处于2005年以来的33.3%分位点。日历效应上,2005年以来,各大宽基指数均表现不佳。技术分析上,1. 从SAR指标来看,Wind全A指数位于反转点位之上,发出买入信号;2. 根据我们推算的筹码平均成本,Wind全A指数筹码获利约0.54%,由负转正,发出买入信号;3. 根据我们的仓位配置模型,计算得出的A股权益类投资仓位为92.5%。4. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数,当前市场得分为145,处于2021年以来的96%分位点。综上所述,上周A股市场继续上行,但日历效应显示,各大宽基指数在1月下半月均表现不佳。同时,考虑到临近春节长假,投资者普遍情绪不高。我们认为,下周市场或将进入盘整格局。风格上,由于A股存在较强的假期效应,长假前投资者偏好确定性更高的大盘蓝筹股。我们认为,上证50有望保持本周的强势,继续占优。

从趋势模型上看,Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-1.59%,高于前一周(-1.76%),市场处于震荡市,Wind全A指数处于20日均线之上。

从量化指标上看,基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.34,低于前一周(0.47),意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.34倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升,周五为1.10,高于前一周(0.95),投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.54%和0.90%,处于2005年以来的25.62%和35.33%分位点,交易活跃度相比前期有所下降。

从宏观因子上看,1. 海通金工宏观动量月度择时模型显示,根据2022年12月底的最新数据,股票市场2023年1月信号为负向,其中汇率因子发出正向信号,经济增长、通货膨胀和利率因子均发出负向信号。2. 根据中国人民银行发布的数据,12月新增人民币贷款1.4万亿元,高于Wind数据预期1.24万亿元与前值1.21万亿元;广义货币(M2)同比增长11.8%,低于Wind数据预期12.02%与前值12.4%。3. 国家统计局数据显示,中国12月CPI同比上涨1.8%,高于前值(1.6%),低于Wind一致预期(1.85%);PPI同比为-0.7%,高于前值(-1.3%),低于Wind一致预期(-0.28%)。4. 上周人民币汇率震荡,在岸和离岸汇率周涨幅分别为2.17%、1.77%。

从资金流向上看,北上资金上周流入439.97亿元,2022年以来累计流入1540.37亿元。

日历效应上,2005年以来,上证综指、沪深300、中证500、创业板指在1月下半月的上涨概率分别为50%、44%、44%、38%,涨幅均值分别为-1.71%、-1.13%、-1.34%、-0.77%,涨幅中位数分别为0.14%、-0.48%、-1.92%、-0.72%,各大宽基指数均表现不佳。

事件驱动上,1. 上周美股继续上行,道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为2%、2.67%、4.82%。根据证券时报,当地时间1月12日,美国劳工部公布最新的物价数据。数据显示,美国2022年12月整体CPI同比上涨6.50%,前值为7.10%,这是自2021年10月以来最小的同比涨幅。2. 根据金十数据,为维护春节前流动性平稳,2023年1月13日人民银行以利率招标方式开展了1320亿元7天期和14天期逆回购操作。
技术分析上,1. 从SAR指标来看,Wind全A指数位于反转点位之上,发出买入信号;2. 根据我们推算的筹码平均成本,Wind全A指数筹码获利约0.54%,由负转正,发出买入信号;3. 根据我们的仓位配置模型,计算得出的A股权益类投资仓位为92.5%。4. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数[2],当前市场得分为145,处于2021年以来的96%分位点。

[1] 仓位配置模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号(周线、日线),对市场趋势进行判断,并计算出具体仓位。

[2]  均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日、13日、21日等8种均线组合,比较不同均线与目前收盘价的相对位置,预测目前市场顶部/底部是否显现。

下周是春节假期前的最后一个交易周,根据2006年以来的历史数据统计,春节、国庆、五一等长假前后,存在十分显著的假期效应。具体表现为,假期前,投资者较为谨慎,追求确定性,因而大市值、高盈利的蓝筹股表现更好;假期后,若不确定性解除,投资者更偏好高弹性的股票,故小盘风格占优。

综上所述,上周A股市场继续上行,但日历效应显示,各大宽基指数在1月下半月均表现不佳。同时,考虑到临近春节长假,投资者普遍情绪不高。我们认为,下周市场或将进入盘整格局。风格上,由于A股存在较强的假期效应,长假前投资者偏好确定性更高的大盘蓝筹股。我们认为,上证50有望保持本周的强势,继续占优。


2.因子拥挤度观察:估值因子拥挤度再创新高,警惕反转

因子拥挤,是指跟踪或者投资某一因子的资金过多,使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象。因此,因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标。
根据海通量化团队前期发布的专题报告《选股因子系列(四十二)——因子失效预警:因子拥挤》,我们使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度。关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告。

下表展示了使用截至2023年1月13日的数据计算得到的常见因子的拥挤度。

以下四图分别展示了小市值、低估值、高盈利、高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中,小市值因子拥挤度0.22,低估值因子拥挤度0.53,高盈利因子的拥挤度-0.72,高盈利增长因子拥挤度-0.59。

3.行业拥挤度:食品饮料、消费者服务、电力设备及新能源、汽车、房地产的行业拥挤度相对较高
根据海通量化团队前期发布的专题报告《行业轮动系列研究15——行业板块拥挤度》,截至2023年1月13日,食品饮料、消费者服务、电力设备及新能源、汽车、房地产的行业拥挤度相对较高,通信和房地产的行业拥挤度上升幅度相对较大。下列图表展示了截至2023年1月13日的行业拥挤度及相对上月末的变化。

4.风险提示

市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。
联系人:曹君豪 (021) 23219745

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